春华资本从0到1000亿规模，仅用了10年。如此短的时间内能有如此大的规模离不开幕后操盘手胡祖六的运筹帷幄。梳理春华资本的发展脉络，发现在早期募资期间，得平安、泰康等保险巨头相助；在投资项目期间，得阿里系“帮扶”。“靠着”胡祖六的“人脉”，春华资本资金项目两者兼具，规模不断扩张，为其后期大手笔布局君乐宝、美赞臣、战略投资智联招聘铺平道路。
9月9日，利洁时集团在官网发布一份全球声明，宣布中国婴幼儿营养品业务出售给春华资本的交易，已在当日正式完成。
根据交易协议，春华资本以22亿美元（142亿元）收购利洁时旗下美赞臣大中华区业务92%股权，实现控股。
这笔22亿美元的交易再次将春华资本推上热度话题，上一次还是因为蚂蚁股权的事情。
梳理春华资本的发展脉络，胡祖六无疑在其中扮演着举足轻重的角色，靠着自身的“人脉”，无论在投资项目还是募资上，都风生水起。
1 “藏身”幕后的胡祖六
公开资料显示，胡祖六毕业于清华大学工学硕士，美国哈佛大学经济学博士。
从胡祖六的履历来看，可谓光鲜十足。19***年至1996年担任IMF高级经济学家；1996年至1997年担任达沃斯世界经济论坛首席经济学家；并长期为中国的金融改革、国企改革以及宏观经济政策提供研究分析和建议。
1997年他应聘加入高盛并任职至2010年，任职期间担任董事总经理、合伙人暨大中华区主席。
在高盛时，胡祖六对多项重大交易发挥了重要作用。其中包括，2006年高盛入股工商银行一案，高盛投资集团入股金额达到25.8亿美元；2009年，中国平安并购深发展交易。
2010年4月，胡祖六离开高盛，于2011年9月创立春华资本集团（Primavera Capital Management Ltd，简称“春华资本”），团队合伙人翟海涛、黄匡杰、汪洋等都曾在高盛工作。
值得注意的是，作为一位深谙资本运作的大佬，胡祖六“藏身”幕后，将自己与公司“切割”。
春华资本旗下有人民币和美元基金，由于美元基金在国外无法查询，而国内私募基金由于备案制可以查询到胡祖六的“资本”动作。
在国内的两大私募基金管理人为春华（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华投资”）、春华秋实（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华秋实投资”），注册地均在天津，法定代表人均为王学清。
基金业协会网站显示，春华投资目前备案了7只基金，春华秋实投资则备案了24只基金。
图片来源：基金业协会
企查查数据显示，春华投资成立于2009年12月16日，注册资本1300万元；春华秋实投资成立于2011年3月25日，注册资本1亿元，实控人为明德春华（天津）资产管理有限公司（简称“明德春华”）。明德春华成立于2015年12月4日，注册资金1亿元，胡元满、王学清分别持股99.95%、0.05%。
而胡元满是胡祖六的妹妹。
从可查的股权关系来看，胡祖六与这些“春华系”的公司不存在明面上的股权关系，早在2014年胡祖六便将春华投资的法人变为王学清，自此“切割”了与“春华系”的股权关系。
妹妹走上台前，自己“藏身”幕后，这样的操作似乎是为了某些资本运作。后期蚂蚁股权“贱卖”更是将其推上风口。
2 春华资本的两位“贵人”
曾任高盛集团董事长和CEO的亨利·保尔森在《Dealing with China》一书中曾这样评价胡祖六：“他人脉很广，他熟悉理解中国宏观经济，了解上层优先考虑哪些事情，也知道为了做成那些事情需要采取哪些举措。”
胡祖六人脉很广，这点可以从其履历当中看出。
胡祖六曾在多个企业和公益机构任职，担任包括大自然保护协会亚太理事会的联合主席、外交关系协会全球顾问委员会和哈佛大学全球顾问委员会成员、香港特别行政区***策略发展委员会委员和香港证券及期货事务监察委员会顾问委员会委员等。
2021年5月10日，普林斯顿高等研究院任命胡祖六为理事会成员。8月，胡祖六被委任为香港交易所中国业务咨询委员会创始成员，其他成员包括招商银行前行长马蔚华、高瓴资本张磊。
此外，企查查显示，胡祖六目前在7家公司任职，其中包含高盛高华证券（监事）、工商银行（独立董事）、蚂蚁科技集团（独立董事）、成都农村商业银行（董事）、泰康保险（董事）、民生金融租赁（独立董事）、百胜中国（独立董事、董事会主席）。
人脉广在春华投资的后期帮了大忙。
初期成立的春华资本除了胡祖六的明星光环，并没有业绩加持，只能做些“边角料”投资。
康鹏化学是春华资本成立后参与的第一个私有化项目。2018年11月，春华将其持有的康鹏有限全部股权（投资额6500万美元）转让，转让对价5.07亿元。春华资本该笔投资收益约20.84%，年化收益率约2.78%。
2011年11月，春华资本投资心连心化肥（01866.HK）约5100万美元。根据港交所公告，截止2020年12月末，春华资本持有心连心1.13亿股（市值约2.67亿），持股比例达9.61%。
随着2021年股价的大涨，春华资本也开始大幅度减持，上半年减持6000万股，持股降至5%以下。从时间来看，这笔投资较为波折，收益也仅在今年股价大涨体现出来。
此外，春华资本还在2012年投资了迅雷，2014年退出，两年的投资收益约3倍；2015年投资乐视影业；2016年投资艾瑞咨询，同年春华系联手西王食品收购加拿大知名运动营养与体重管理健康食品龙头Kerr公司80%的股权，而如今西王食品早已不复当年。
从早期春华资本的投资项目来看，并不“主流”，更像是为了“套利”。然而转变发生在投资蚂蚁金服之后，春华资本开始频频与阿里系有交集。
2015年，春华资本获得蚂蚁金服的股份。一家“名不见经传”的投资机构能进入蚂蚁金服，这在当时PE圈看来是一件不可思议的事情。2016年4月的B轮融资，春华资本继续跟投。
有意思的是，2013年胡祖六辞任大自然保护协会(TNC)中国主席，接棒的是刚“退休”的马云。随后接近5年的时间里，春华资本的投资项目，几乎清一色有浓重阿里系的烙印。
图片来源于摄图网
“跟着”阿里系，春华资本频频出现在热门投资项目中，这也让春华资本刷了一波存在感。不再“小打小闹”，而是出手阔绰。
2016年3月，菜鸟网络宣布完成首轮融资，春华资本位列其中；同年9月，蚂蚁金服和春华资本将分别向百胜中国投资5000万美元和4.1亿美元；2017年4月，滴滴完成55亿美元融资，春华资本与苹果一同进入滴滴股东名单；同年11月，大搜车宣布完成3.35亿美金E轮融资，阿里巴巴领投，春华资本跟投；2018年9月，大搜车F轮融资，春华资本和晨兴资本领投，阿里巴巴跟投；同年12月，蚂蚁金服与春华资本两方投资哈啰单车40亿元。
春华资本官网显示，截至2020年9月底，春华资本投资了近60家细分行业的高增长及龙头企业。所投项目包括阿里巴巴、百胜中国、字节跳动、快手、菜鸟网络、兴盛优选、滴滴出行、哈啰出行、小鹏汽车、蔚来汽车、蚂蚁科技集团、君乐宝乳业、陆金所等企业。
除了阿里，春华资本还有一个绕不开的“队友”平安。
2019年11月，春华资本联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51%的股权收购，此次收购交易对价达人民币40亿元。而在2018年12月，陆金所获得了13.3亿美元的融资，由春华资本领投。
平安不仅与春华资本共同参与投资，同时还是春华系的LP。
金融机构作为LP出资春华资本，最早出现于2011年，平安人寿、大家人寿、中银集团投资有限公司三家LP共同成立春华秋实（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）。
同年，胡祖六借平安信托通道发行了其旗舰基金秋实信托基金，平安创新资本以LP身份与春华资本成立春华（天津）股权投资合伙企业。
而泰康人寿则是直接投资春华资本的美元基金。
2013年，泰康人寿与春华基金签订协议，向春华基金出资。2016年3月，泰康人寿旗下项目公司作为LP出资3000万美元，认购春华基金发起并管理的美元基金。
与平安类似的是，春华资本也投资了泰康人寿，如此相互“绑定”难免让人“质疑”。
显然，在春华资本壮大的过程中，平安与阿里多少扮演着“贵人”一角。
3 从并购到创投，春华资本能否复制此前的成功？
春华资本当前已经是管理规模超1000亿元的头部PE。
大也意味着有足够的资本去投资大体量的项目，22亿美元“截胡”美赞臣中国业务便是典型代表。与此同时，随着国内“低垂的果实”被机构分食，像蚂蚁集团、滴滴、字节跳动等一批新经济代表走向成熟阶段，大量的PE机构开始寻找早期项目。
2020年，中后期基金宣布杀入VC已经成为一股潮流。2月高瓴官宣以100亿规模成立高瓴创投。专注消费行业的老牌PE天图资本也宣布成立创投品牌。
春华资本也顺潮流“推出”春华创投。
2020年12月14日，一个名为春华创投的公众号发布了一篇推文，在B+轮领投了一家制药企业“未知君”。
推文中表述：春华创投是春华资本集团旗下专注于前沿科技领域的早期投资基金，其主要投资领域包括人工智能及其相关垂直应用、新一代产业互联网、医疗科技等，投资案例包括：健世科技、冰洲石科技、未知君、Zap Surgical等。
不过从当下中国资本市场来看，由于投资轮次的泾渭不明越来越显著，传统PE基金等待项目成熟再投入的路数可能已经“过时”。这也意味着它们需要去找更早期的项目。
尽管PE做VC都是股权投资，但彼此的风险偏好、回报要求以及操作方法等都有不同。这些传统的中后期基金在向前走的时候，势必会遭遇波折。
而春华资本作为一家规模超千亿的头部PE，开始去寻找早期项目，没有了大佬的“相伴”，春华资本能否复制此前的成功，需要更长的时间去观察。